八年无新增发明专利，毛利率远超同行，海昇药业闯关北交所

筹备两年多，兽药企业浙江海昇药业股份有限公司（下称“海昇药业”）A股IPO迎来新进展，公司IPO申请近日获北交所受理。

海昇药业曾有沪深IPO计划，其曾于2020年11月宣布启动上市辅导，彼时公司计划在创业板IPO上市。去年11月，公司将上市“赛道”切换至北交所。

此次IPO，海昇药业拟募资6.79亿元，主要用于扩产。不过，成本上涨压力下，即便公司提高产品售价也难拦毛利率下滑，其业绩增长持续性存疑。此外，公司自2015年以来长达八年时间里无新增发明专利，研发费用率比同行低，毛利率却能远超同行，也为其IPO蒙上了一层不确定的“面纱”。

父女二人控股，与巨化集团颇有渊源

海昇药业成立于2007年，公司主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售，其中兽药原料药以抗微生物和抗寄生虫为核心，医药原料药以解热镇痛和抗菌为核心。

叶山海、叶瑾之父女为海昇药业的控股股东及实控人，二人合计控制公司67.33%的表决权。

财经网注意到，海昇药业与氟化工巨头巨化集团颇有渊源。

从履历来看，叶山海于1983年9月至2005年3月曾就职于巨化集团公司制药厂，任副厂长；2005年3月至2012年5月就职于衢州海顺医药化工有限公司（巨化集团公司制药厂分离出来的独立公司），任执行董事兼总经理，叶山海现仍为该公司法定代表人；2007年10月至今，任海昇药业董事长兼总经理。

除叶山海外，海昇药业董事、副总经理王小青也曾就职于巨化集团公司制药厂，任质量部经理；公司生产部负责人吴建新曾历任巨化集团公司制药厂车间工段长﹑副主任。

业务层面，巨化集团子公司巨化股份(600160.SH)是海昇药业的主要供应商之一。

2020年至2022年（下称“报告期”），海昇药业对巨化股份采购金额分别为560.71万元、760.82万元和923.56万元，占采购总金额的比例分别为9.89%、8.99%和12.81%。2022年，巨化股份为海昇药业的第一大供应商。

此外，海昇药业还向浙江巨化自动化仪表有限公司（下称“巨化仪表”）采购自动化控制等设备款项以及与其相关的安装费用，该公司为巨化集团的孙公司，叶山海兄弟叶琚璟持股22.95%并担任巨化仪表董事、总经理。

在招股书中，海昇药业将巨化仪表认定为关联方，并表示，巨化仪表作为衢州市内少数能够提供高品质DCS控制设备与支持服务的供应商，公司出于其质量优势以及服务优势的考虑向其采购设备，采购价格依照市场价格公允采购，采购总额较小。

境外客户贡献近半营收

招股书显示，兽药原料药和中间体是海昇药业的主要收入来源，合计占比达90%，医药原料药占比仅在7%左右。

分产品来看，用于治疗各类球虫病、畜禽（猪、鸡）大肠杆菌和巴氏杆菌感染的磺胺氯达嗪钠，以及新型昆虫生长调节剂地昔尼尔是海昇药业的主要产品。报告期内，两项产品的销售收入占公司主营业务收入的比例分别为48.7%、58.65%和52.45%，产品相对集中。

报告期内，海昇药业实现营收分别为2.07亿元、2.69亿元和2.64亿元，同期归母净利润分别为7948.5万元、1.16亿元和1.13亿元，2022年营收、净利润双降。

据招股书披露，近三年，海昇药业境外销售收入占比逐年提高。报告期各期，公司境外销售收入占比分别为28.59%、36.05%和50.26%，2022年境外收入占据“半壁江山”。

随着公司境外销售业务规模逐步扩大，海昇药业的经营业绩也受到汇率波动影响，报告期内，公司因汇率变动形成的汇兑损失金额分别为321.84万元、146.41万元和-694.86万元。

与此同时，海昇药业对境外客户的依赖度也进一步提升。

报告期内，海昇药业前五大客户销售收入占当期主营业务收入的比例分别为41.28%、53.74%和64.90%，客户相对集中，公司对第一大客户ELANCO的销售收入占营收的比例从2020年的15.11%逐年提升至2022年的35.67%。2022年，公司前两大客户ELANCO和AMPHRAY贡献了46%的营收。

毛利率远超同行，八年无新增发明专利

此次IPO，海昇药业拟募资6.79亿元，其中有6.49亿元拟用于“年产800吨磺胺氯达嗪钠”、“年产500吨磺胺嘧啶（钠）、500吨盐酸多西环素项目”等扩产项目，且以兽药为主，剩余3000万元用于CDMO车间建设项目。

值得关注的是，2022年，海昇药业兽药原料药中的磺胺氯达嗪钠、医药原料药以及中间体产品的销量均出现下降。其中，磺胺氯达嗪钠销量几乎“砍半”；医药原料药由于下游市场需求波动，销量同比减少21.06%；中间体销量减少7.69%。

另一方面，海昇药业还面临成本上涨压力。

据招股书披露，2022年，海昇药业兽药原料药的单位成本由2021年的11.35万元/吨上涨至15.69万元/吨。由于成本上涨，公司兽药原料药平均销售单价也由2021年的29.6万元/吨上涨至36.26万元/吨。不过，售价上涨仅带动毛利率提升7.04%，而成本上涨则导致毛利率减少11.95%，2022年，海昇药业兽药原料药产品平均毛利率由2021年的61.65%下降至56.74%。

医药原料药和中间体同样如此。2022年，受原材料价格上涨影响，海昇药业医药原料药单位成本由2021年的3.97万元/吨上涨至4.72万元/吨，导致毛利率减少10.21%；同时平均销售单价由上年的6.67万元/吨上涨至7.41万元/吨，带动毛利率提升5.94%；二者综合导致医药原料药毛利率由2021年的40.48%下降至36.21%。

中间体2022年的单位成本由上年的2.07万元/吨上涨至2.59万元/吨，导致毛利率减少10.79%；同时平均销售单价由上年的4.22万元/吨上涨至4.81万元/吨，带动毛利率提升6.02%；二者综合导致中间体毛利率由上年的50.86%下降至46.09%。

整体而言，海昇药业2022年主营业务毛利率为52.73%，相较上年的57.51%下降4.78%。

与业内公司相比，报告期内海昇药业的毛利率均在50%以上，而同行业可比公司均值在35%左右。这意味着，海昇药业的毛利率较行业均值高出15个百分点左右。

毛利率远超同行的情况下，海昇药业的研发投入却低于同行。报告期内，公司的研发费用率分别为3.26%、3.36%和3.62%，而同行业可比公司研发费用率均值分别为4.21%、4.27%和4.96%。

对此，海昇药业的解释是，公司的产品领域比较集中，研发项目比较有针对性，因此整体研发费用支出较少。

而从招股书披露的研发成果来看，截至2022年12月31日，海昇药业仅取得三项发明专利，且两项发明专利申请年份为2013年，另一发明专利申请年份为2015年。换言之，近八年，海昇药业无新增发明专利。